【商業熱話】高盛：企業破產和拖欠債務案例驟增，違約周期已經開始

高盛本週發表的一篇報告得出以下結論：「破產和拖欠債務案例的增加表明，違約周期已經開始。」隨著企業倒閉和失業人數迅速增加，人們越來越擔心借款人償還債務的能力，以及由此帶來的金融風險。

高盛如何得出這個結論？首先是看企業信貸，高盛首先從公司債進行分析，非金融企業債務自2011年以來增長了60%，最近升至歷史高位，佔GDP的比重也創下新高。與此同時，許多行業的營收大幅下滑，導致大量企業現金流為負，而破產申請和案例的增加表明，企業違約周期已經開始。

與此前金融危機不同的是，高盛發現這次衰退的一個特徵是疫情對不同行業衝擊程度存在很大差異。因為石油需求暴跌，能源行業在規模和違約風險方面都很突出。能源行業在公司債券市場的份額較大，而且該行業的槓桿率很高。大約一半的高收益公司債券是能源或受疫情影響較大的行業。高盛信貸策略師估計「到2020年底，為期12個月的高收益債券違約率將達到13%，跟2008年金融危機期間達到的峰值相近。」

除了能源債務，另一個主要關心的領域是商業地產（CRE）。自上次經濟衰退以來，美國商業地產的價格已經超過了單戶住宅的價格，CRE資本化率降至歷史最低水平。近幾個月來，商業抵押貸款的逾期還款大幅增加，這表明壓力越來越大。總體而言，高盛預計，由於許多物業在租金和入住率上面臨巨大壓力，以及與金融危機期間類似的商業抵押貸款的總體虧損，房地產收入收縮幅度將比金融危機期間更大。

高盛認為美國銀行業在即將到來的違約浪潮中承擔著最大的風險敞口，也就是說違約浪潮一旦爆發，銀行可能會承受最大的損失。高盛表示，美聯儲的金融穩定報告已經警告過，金融行業的脆弱性可能會在短期內暴露出來。美聯儲高級信貸員意見調查（SLOOS）顯示，貸款標準明顯收緊，特別是對工商業（C&I）和商業地產貸款，大多數銀行認為，收緊貸款標準的原因是經濟前景不太有利或不太確定，以及風險承受能力下降。各銀行的貸款損失撥備已大幅增加，以應對違約率的上升。

高盛指出，如果出現更加不利的情況，美聯儲官員表示願意進一步為金融體系提供信貸支持。換句話說，如果即將到來的違約危機最終與全球金融危機一樣嚴重，美聯儲將繼續放水。

製圖／編輯：Business Digest